第126回 歴史的な円高が起きている理由は何ですか。

質問：1ドル160円という歴史的な円安が起きています。この理由は何でしょうか？

回答：

米国政府がドル高（円安）を奨励しています。ドル安になると困ることが起きるからです。これが最大の理由です。

解説：

ドル円相場は、「日米の金利差（長期金利の差）と大きな相関がある」というのがエコノミストたちの考えです。この考え方は間違ってはいません。図表１にあるように、円安と金利差は、同じような方向に動いてきました。

例えば、金利差が１％に過ぎなかった２０２１年初ではドル円相場は１００円程度でした。２０２４年の現在では金利差は４％近くあり、ドル円相場は１５０台になっています。

しかし、常にこうした相関があるということではありません。図表２を見ると、全く違った動きをしていることがわかります。２０１４年から２０２０年までの動きを見ると、相関がほとんど見られないのです。相関が高いのは、２０２１年以降です。つまり、ある時期は相関をして、ある時期は相関をしていないということがわかります。

なぜこのように相関の高低差の時期があるのか。それはおそらく米国政府の意思によるものなのでしょう。現時点では、米国政府は円安（ドル高）を容認しています。その理由は、ドル安になってしまうと大変なことが起きるということがわかっているからです。

米国政府は、不動産価格や株価が非常に高いことを懸念しています。別の言い方をするなら、資産価格の暴落を大変懸念しているということです。その際、大きなドル安が起きれば、基軸通貨としての存在意義が疑われるような状態になってしいます。

株価暴落の際に、ある程度のドル安は仕方がないでしょう。ドル安をドル暴落につなげないためには、現時点でできるだけドルを高い位置に保っていくことが重要です。ドルを守ろうとするという米国政府の意思がかなり固くなっていると言えます。