質問：
米国のPERが２５倍程度だと聞きました。過去のレンジからすると割高とはいえない水準のような気がするのですが、どのように思いますか？
回答：
長期のPER（CAPEレシオ）から見ると割高になっています。特に割高感が強いのは、株式の時価総額（対GＤＰ比）です。史上最高値に近い水準です。
解説：
長期のPERは割高を示している
ＰＥＲ(Price Earnings Ratio 株価収益率)をご存じのない方のために定義を書いておくと
PER＝
となります。例えば、A社の株価が１２００円で、一株利益が４０円だとしたら、PERは３０倍になります。また、B社の株価が１８００円で、一株利益が３０円だとしたら、PERは６０倍になります。
１２００円とか１８００円という株価だけで見ては、どちらが割高かはわからないのですが、PERを見れば両社はB社の方が割高であることがわかります。
PERはこのように株価の割高・割安を測るために用いる指標です。
しかも、米国企業全体の業績を合算してPERを出せば、（＝米国をひとつの会社とみなせば）、米国のPERを測定することができます。
問題点は業績が短期的に大きく変動することです。不況が来れば利益が半分になってしまうことは珍しくありません。その場合は、PERがいっぺんに２倍になってしまいます。
このような問題点を克服するために作られたのがCAPEレシオです（注１）。
ノーベル賞受賞者のシラー教授が作りました。図１です。
これによれば、現在のレシオは３０倍程度です。過去の高水準だった時期は
１９２９年： ３３倍 大恐慌の前
２０００年： ４５倍 ITバブルの前
となっています。３０倍はそれらよりは低いものの、リーマンショック前の高値（２００７年 ２６倍）よりは高い水準にあります。この時はPERが大きく上昇していないことがわかります。
時価総額（対GDP比）は驚くほど割高
CAPEレシオに比べてさらに割高感が強いのは、株式時価総額（対GDP比）です。図２に示しました。リーマンショック前の高値では米国GDPの１４０％のレベルにまで上昇し、そこから５０％にまで暴落しました。今ではGDPの１７０％にまで達しています。一時は２００％近くまで上昇しました。
これらの指標は長期のものですから、近い将来に株価が天井をつけて暴落に入ることを予測するものではありません。これらのレシオが意味するところは、「現在、株価は高値にあり大幅な上昇は見込めないだろう」というものです。
それぞれ要注意の指標ですから、今後もたびたび取り上げて、説明したいと思います。
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