第1０回 政府が破綻しなくても通貨は半減しますか？

質問： 「通貨下落と政府破綻（国債のデフォルト）は同じ意味」とありますが、第58回の定例通信には、「ロシアは事実上デフォルトした。デフォルト通貨は半減する」とあります。

（１）ロシア政府は破綻していませんので、政府破綻と国債のデフォルトはイコールではないと思っていいのでしょうか？

（２）これが正しいとしますと、「政府が破綻せずとも、事実上国債がデフォルトすると、通貨は半減する可能性が高い」ということになるのでしょうか？

回答：

その通りです。破たんには公式な破たんと非公式な破たん（事実上の破たん）の場合があります。通常は、事実上の破たんと呼ばれるものになるでしょう。

まず、破たんの定義を述べておきましょう。

破たんとは、政府が国債について、

① 金利支払いを小さくする

② 額面を引き下げる

③ 金利や元本の支払期限を繰り延べる

といった策を取る場合を指します。これらは当初の約束と違うのですから、債務不履行と呼ぶべき性格のものです。ただし、金融界ではこれを「事実上の債務不履行（破たん）」と呼ぶようです。非公式の破たんに関する正確な定義はありません。実際に、「もう１円も返さない」と居直るようなケースが「公式の破たん」になると考えてください。返す姿勢があれば、「事実上の破たん」ということになるのでしょう。

２０１０年代のギリシャのケース、昨今のアルゼンチンのケースは「事実上の破たん」と呼ばれています。

日本の敗戦時も「事実上の破たん」でした。大きなインフレのために、約束通り行われた金利の支払、元本償還は有名無実のレベルでした。ロシアの今回の「事実上の破たんになりそうだった」ケースは、米国が国際決済機関から仲間外れにしたためであり、歴史的にみて例外です。

金融界が「公式な破たん」と言わずに、「事実上の破たん」という言葉を用いるのは、公式という言葉のインパクトが大きいからでしょう。その点から考えると、これから現れるほとんどの政府の破たんは「事実上のもの」となるでしょう。